Përkufizimi i WACC
Kostoja mesatare e ponderuar e kapitalit të një firme (WACC) përfaqëson koston e saj të përzier të kapitalit në të gjitha burimet, duke përfshirë aksionet e zakonshme, aksionet e preferuara dhe borxhin. Kostoja e secilit lloj kapitali peshohet me përqindjen e kapitalit total dhe më pas mblidhen të gjitha së bashku. Ky udhëzues do të sigurojë një përmbledhje të detajuar se çfarë është WACC, pse përdoret dhe si të llogaritet.
WACC përdoret në modelimin financiar si normë skontimi për të llogaritur vlerën aktuale neto të një biznesi. Më konkretisht, WACC është norma e skontimit e përdorur kur vlerësohet një biznes ose projekt duke përdorur qasjen e fluksit të lirë të parasë së palidhur. Një mënyrë tjetër e të menduarit për WACC është se është norma e kërkuar që i nevojitet një investitori në mënyrë që të marrë në konsideratë investimin në biznes.
Çfarë është formula WACC?
Siç tregohet më poshtë, formula WACC është:
WACC = (E/V x Re) + ((D/V x Rd) x (1 – T))
Ku:
E = vlera e tregut e kapitalit të firmës
D = vlera e tregut të borxhit të firmës
V = vlera totale e kapitalit (ekuiteti plus borxhin)
E/V = përqindja e kapitalit që është kapitali
D/V = përqindja e kapitalit që është borxh
Re = kosto e kapitalit (norma e kërkuar e kthimit)
Rd = kostoja e borxhit (rendimenti deri në maturim për borxhin ekzistues)
T = norma tatimore
Qëllimi i WACC është të përcaktojë koston e secilës pjesë të strukturës së kapitalit të kompanisë bazuar në proporcionin e kapitalit, borxhit dhe aksioneve të preferuara që ka. Çdo komponent ka një kosto për kompaninë. Kompania zakonisht paguan një normë fikse interesi për borxhin e saj dhe zakonisht një divident fiks për aksionet e saj të preferuara. Edhe pse një firmë nuk paguan një normë fikse kthimi mbi kapitalin e përbashkët, ajo shpesh paguan dividentë në para.
Kostoja mesatare e ponderuar e kapitalit është një pjesë integrale e një modeli vlerësimi DCF dhe, për rrjedhojë, është një koncept i rëndësishëm për t'u kuptuar për profesionistët e financave, veçanërisht për rolet bankare të investimeve, kërkimin e kapitalit dhe zhvillimin e korporatave. Ky artikull do të shqyrtojë çdo komponent të llogaritjes WACC.
WACC Pjesa 1 – Kostoja e ekuitetit
Kostoja e ekuitetit llogaritet duke përdorur Modelin e Çmimit të Aseteve Kapitale (CAPM) i cili barazon normat e kthimit me paqëndrueshmërinë (rrezikun kundrejt shpërblimit). Më poshtë është formula për koston e kapitalit neto:
Re = Rf + β × (Rm − Rf)
Ku:
Rf = norma pa rrezik (zakonisht yield-i i obligacioneve 10-vjeçare të thesarit të SHBA)
β = beta e kapitalit (i njohur gjithashtu si beta e levave)
Rm = kthimi vjetor i tregut të aksioneve
Kostoja e kapitalit neto është një kosto e nënkuptuar ose një kosto oportune e kapitalit. Është norma e kthimit që kërkon një investitor për të kompensuar rrezikun e investimit në aksion. Beta është një masë e paqëndrueshmërisë së kthimeve të një aksioni në lidhje me tregun e përgjithshëm të aksioneve (shpesh e përafruar nga një indeks i madh i aksioneve si indeksi S&P 500). Nëse i keni të dhënat në Excel, beta mund të llogaritet lehtësisht duke përdorur funksionin SLOPE. Shihni më poshtë për më shumë mbi beta.
Norma pa rrezik
Norma pa rrezik është kthimi që mund të fitohet duke investuar në një vlerë pa rrezik, p.sh., obligacionet e thesarit të SHBA. Në mënyrë tipike, yield-i i thesarit 10-vjeçar të SHBA përdoret për normën pa rrezik. Quhet pa rrezik sepse është i lirë nga rreziku i mospagimit; megjithatë, rreziqe të tjera si rreziku i normës së interesit ende zbatohen.
Premium i rrezikut të kapitalit (ERP)
Primi i rrezikut të kapitalit (ERP) përkufizohet si yield shtesë që mund të fitohet mbi normën pa rrezik duke investuar në tregun e aksioneve. Një mënyrë e thjeshtë për të vlerësuar ERP është të zbresësh kthimin pa rrezik nga kthimi i tregut. Ky informacion normalisht do të jetë i mjaftueshëm për shumicën e analizave themelore financiare. Megjithatë, vlerësimi i ERP-së mund të jetë një detyrë shumë më e detajuar në praktikë. Në përgjithësi, bankat e marrin ERP-në nga botimet e Morningstar ose Kroll (i njohur më parë si Duff dhe Phelps).
Levered Beta
Beta i referohet paqëndrueshmërisë ose rrezikshmërisë së një aksioni në krahasim me të gjitha stoqet e tjera në treg. Ka disa mënyra për të vlerësuar beta e një aksioni. Mënyra e parë dhe më e thjeshtë është llogaritja e beta historike të kompanisë (duke përdorur analizën e regresionit). Përndryshe, ka disa shërbime të të dhënave financiare që publikojnë beta për kompanitë.
Qasja e dytë dhe më e plotë është të bëhet një vlerësim i ri për beta-në e një kompanie duke përdorur të krahasueshme të kompanive publike. Për të përdorur këtë qasje, beta e kompanive të krahasueshme është marrë nga një prej shërbimeve të të dhënave financiare. Pastaj beta e palidhur për secilën kompani llogaritet duke përdorur formulën e mëposhtme:
Beta e paleve = Beta me levë / ((1 + (1 – Norma tatimore) * (Borxhi / Kapitali))
Beta me levë përfshin si rrezikun e biznesit ashtu edhe rrezikun që vjen nga marrja e borxhit. Megjithatë, duke qenë se firma të ndryshme kanë struktura të ndryshme kapitali, beta e paleve (e njohur edhe si beta e aktivit) llogaritet për të hequr rrezikun shtesë nga borxhi në mënyrë që të shihet rreziku i pastër i biznesit. Më pas, mesatarja e beta-ve të paleve llogaritet dhe rivlerësohet bazuar në strukturën e kapitalit të kompanisë që vlerësohet:
Levered Beta = Unlevered Beta ((1 + (1 – Norma tatimore) (Borxhi / Kapitali))
Në shumicën e rasteve, struktura aktuale e kapitalit të firmës përdoret kur beta rivlerësohet. Megjithatë, nëse ka informacione se struktura e kapitalit të firmës mund të ndryshojë në të ardhmen, atëherë beta do të rivlerësohet duke përdorur strukturën e kapitalit të synuar të firmës.
Pas llogaritjes së normës pa rrezik, primit të rrezikut të kapitalit neto dhe beta me levë, kostoja e kapitalit = norma pa rrezik + primi i rrezikut të kapitalit * beta e levave.
WACC Pjesa 2 – Kostoja e borxhit dhe aksionet e preferuara
Përcaktimi i kostos së borxhit dhe stokut të preferuar është ndoshta pjesa më e lehtë e llogaritjes së WACC. Kostoja e borxhit është kthimi deri në maturim në borxhin e firmës. Në mënyrë të ngjashme, kostoja e aksioneve të preferuara është yield-i i dividentit në aksionet e preferuara të kompanisë. Thjesht shumëzoni koston e borxhit dhe rendimentin e aksioneve të preferuara me përqindjen e borxhit dhe aksioneve të preferuara në strukturën e kapitalit të një kompanie, përkatësisht.
Meqenëse pagesat e interesit janë të zbritshme nga taksat, kostoja e borxhit duhet të shumëzohet me (1 – norma tatimore), e cila quhet vlera e mburojës tatimore. Kjo nuk bëhet për aksionet e preferuara sepse dividentët e preferuar paguhen me fitime pas tatimit.
Merrni rendimentin mesatar aktual të ponderuar deri në maturim të të gjithë borxhit të papaguar, më pas shumëzojeni atë një minus normën tatimore dhe ju keni koston pas tatimit të borxhit që do të përdoret në formulën WACC.
Comments